La "profunda divergencia" de Microsoft: un conocido fondo tecnológico liquida 8.000 millones de dólares, mientras el famoso fondo de cobertura Ackman compra en la caída con 2.400 millones de dólares

En torno a si la inteligencia artificial es una "amenaza" para el negocio principal de Microsoft o un motor de crecimiento, dos de los principales gestores de fondos del mundo han realizado grandes apuestas en direcciones completamente opuestas, convirtiendo el valor de la inversión a largo plazo de Microsoft en uno de los temas más polémicos del mercado actual.

Sir Christopher Hohn, fundador del hedge fund británico TCI, casi ha liquidado por completo sus posiciones en Microsoft con un valor aproximado de 8.000 millones de dólares, reduciendo su participación del 10% al 1% del portafolio, advirtiendo que la rápida evolución de la IA supone una amenaza estructural para Office y Azure; el multimillonario estadounidense Bill Ackman, por el contrario, anunció que su fondo Pershing Squareha construido recientemente una posición central en Microsoft de unos 2.400 millones de dólares, y lo ha revelado en su reciente informe 13F, contradiciendo directamente el juicio de Hohn y afirmando que "está equivocado".

Ackman expuso en la plataforma X su lógica de inversión, entrando con una relación precio-beneficio adelantada de 21 veces, considerando que la fortaleza competitiva empresarial de Microsoft 365 es "casi imposible de replicar" y que Azure sigue creciendo con fuerza, calificando la preocupación del mercado como "totalmente desacertada"; mientras tanto, Hohn advierte claramente en su carta a los inversores sobre el riesgo disruptivo de la IA y aumentó su posición en Alphabet del 3% al 5%, convirtiéndose en la mayor posición tecnológica de su fondo.

Esta batalla pública entre inversores de alto nivel ha animado en cierto modo la reciente cotización deprimida de Microsoft. El viernes, Microsoft cerró con un alza del 3,05%, mientras que las acciones clase A de Alphabet, que Ackman dijo estar reduciendo, cayeron un 1,07%. El precio de Microsoft ha retrocedido más de un 15% en lo que va de año, y las dudas sobre su capacidad para transformar la enorme inversión en IA en beneficios comerciales siguen sin disiparse.

Oposición: la IA es una "amenaza" para Microsoft; TCI liquida posiciones de casi una década

Desde el cuarto trimestre de 2017, TCI ha mantenido casi continuamente acciones de Microsoft, durante las cuales el precio de las acciones de la empresa aumentó casi un 400 %, obteniendo TCI importantes beneficios de esta relación de inversión de casi una década. La reciente reducción masiva de posiciones marca el fin sustancial de esta inversión.

Hohn concentra sus preocupaciones en dos niveles en su carta a inversores. El primero es el negocio de software Office: considera que la rápida evolución de la IA podría redefinir los flujos de trabajo y crear una nueva generación de plataformas de productividad, socavando la posición de Microsoft Office como líder del mercado a largo plazo. El segundo es la plataforma en la nube Azure: Hohn también expresa "cierto nivel de riesgo" respecto a sus perspectivas de crecimiento. Esta fuerte reducción de posiciones se produce en un contexto en el que las acciones de Microsoft han caído más de un 15% en lo que va del año, reflejando las dudas generalizadas del mercado sobre el proceso de comercialización de la IA por parte de Microsoft: los inversores se preguntan si el aumento continuo del gasto en capital relacionado con IA podrá traducirse en beneficios comerciales cuantificables.

Al reducir su posición en Microsoft, TCI adoptó la estrategia opuesta con Alphabet, aumentando su participación del 3% al 5%, convirtiéndola en la mayor posición tecnológica del fondo en la actualidad. Este ajuste revela la reestructuración interna de TCI en el sector tecnológico: pasando de Microsoft a Alphabet.

Vale la pena destacar que, en conjunto, TCI no es un fondo de temática tecnológica y la proporción de tecnológicas en su portafolio es relativamente pequeña. Su asignación principal se centra en infraestructura y aeroespacial: su mayor posición es GE Aerospace, representando hasta el 18% de su portafolio; otras posiciones importantes incluyen Visa, Moody's y la empresa de infraestructuras Ferrovial. TCI actualmente mantiene posiciones en solo 15 compañías, y Hohn es conocido por la duración de sus inversiones, con un promedio de alrededor de nueve años, muy por encima de la media de los hedge funds. El año pasado, TCI encabezó la lista global de fondos de cobertura más rentables con 18.900 millones de dólares en beneficios para inversores, superando a Citadel de Ken Griffin y Millennium, de Izzy Englander.

Apoyo: el foso defensivo de M365 y Azure es "casi imposible de replicar"; Ackman compra a contracorriente

Ackman publicó un extenso análisis en la plataforma X, respondiendo punto por punto a las dudas del mercado respecto a Microsoft desde tres ángulos: barreras competitivas, margen de seguridad en la valoración y estructura del mercado.

En cuanto a M365, señala que actualmente la suite cuenta con más de 450 millones de usuarios activos, y que Word, Excel, PowerPoint, Outlook y Teams están profundamente integrados en los flujos de trabajo diarios de casi todas las grandes empresas, respaldados por la infraestructura de autenticación, seguridad, cumplimiento y gobernanza de datos acumulada durante décadas por Microsoft, lo que le otorga un foso defensivo "casi imposible de replicar". También hace referencia a la ventaja de la estrategia de precios agrupados: la suscripción de M365 cuesta unos 20 dólares por usuario al mes, menos de la mitad de lo que costaría comprar herramientas similares individualmente. M365 y Azure representan juntos cerca del 70% de los beneficios totales de Microsoft. En el trimestre pasado, los ingresos de M365 aumentaron un 15% interanual (a tipo de cambio constante).

En el tema de Azure Ackman considera que las preocupaciones externas "también están equivocadas". Señala el crecimiento interanual del 39% en ingresos a tipo de cambio constante en el último trimestre y destaca que Microsoft ha incrementado su presupuesto de gasto de capital para 2026 a unos 190.000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente dos tercios se destinarán a servidores y equipos de red directamente relacionados con los ingresos recientes, y prevé que el crecimiento se acelerará moderadamente en la segunda mitad del año.

Sobre la interpretación negativa del mercado respecto al ajuste de la cooperación con OpenAI, Ackman ofrece un punto de vista diferente: el haber renunciado Microsoft al derecho exclusivo de venta de los modelos de OpenAI no supone una retirada, sino una transición proactiva hacia una "arquitectura multimodelo más abierta", lo que resulta más favorable para atender a empresas que buscan flexibilidad en la implementación de varios modelos. Apunta que más de 10.000 clientes empresariales ya han utilizado varios modelos en el mercado de modelos de IA Azure Foundry de Microsoft.

Ackman también destaca un factor de valoración ignorado por el mercado: el interés económico aproximado del 27% de Microsoft en OpenAI, que según la última ronda de financiación de OpenAI está valorado en unos 200.000 millones de dólares, lo que representa el 7% de la capitalización bursátil de Microsoft, pero que aún no se ha reflejado en el ratio PER adelantado de 21 veces, un nivel acorde con el mercado general y muy por debajo de la media histórica de Microsoft en los últimos años.

La clave de la disputa entre ambas partes radica en juicios fundamentalmente diferentes acerca de la relación entre la IA y el ecosistema de software existente.

Hohn adopta la postura de "disrupción": la IA traerá nuevas formas de acceder a la productividad, erosionando las barreras que Microsoft Office ha acumulado durante décadas. Ackman, en cambio, toma la postura de "fortalecimiento": la IA se integrará como funcionalidad adicional en las plataformas existentes, y que gracias a la integración profunda de Copilot, impulsada directamente por el CEO Satya Nadella, y la transición de Azure hacia una arquitectura multimodelo, Microsoft se convertirá en uno de los mayores beneficiarios empresariales de la ola de IA.

En cuanto a la decisión de Microsoft, en abril de este año, de renunciar al derecho exclusivo de venta de los modelos de OpenAI—algo que el mercado interpretó en su mayoría como una concesión—Ackman lo redefine como una "proactiva transición hacia una arquitectura multimodelo más abierta", lo que beneficia a los clientes empresariales que buscan mayor libertad para elegir modelos. Según sus datos, actualmente más de 10.000 empresas usan más de un modelo en Azure Foundry.