Integrität von Stablecoins und Minderung systemischer Risiken: Die Rolle institutioneller Verifizierungssysteme bei der Wiederherstellung des Vertrauens

Das explosive Wachstum des Stablecoin-Marktes – die Verdopplung des Umlaufs innerhalb von 18 Monaten zur Abwicklung von täglichen Transaktionen im Wert von 30 Milliarden Dollar – hat ihn zu einer transformativen Kraft im globalen Zahlungsverkehr gemacht [1]. Doch dieses Wachstum wurde von systemischen Risiken überschattet, wie der Zusammenbruch von TerraUSD (UST) im Jahr 2022 zeigte, bei dem innerhalb von 24 Stunden ein Wert von 200 Milliarden Dollar vernichtet wurde [2]. Solche Ereignisse unterstreichen die Fragilität algorithmischer Stablecoins und den dringenden Bedarf an institutionellen Verifikationssystemen, um das Vertrauen in digitale Vermögenswerte wiederherzustellen.

Die Fragilität algorithmischer Stablecoins

Algorithmische Stablecoins, die sich auf komplexe Algorithmen statt auf vollständige Besicherung stützen, haben sich als besonders anfällig für Liquiditätskrisen erwiesen. Der Zusammenbruch von UST zeigte, wie spekulative Nachfrage und Marktpsychologie selbst scheinbar robuste Modelle destabilisieren können [2]. Im Gegensatz dazu bieten durch Vermögenswerte gedeckte Stablecoins – die an Fiatwährungen oder kurzfristige Staatsanleihen gekoppelt sind – mehr Transparenz, bleiben aber Risiken wie Fehlmanagement der Reserven oder betrieblichem Betrug ausgesetzt [4]. Ohne rigorose Verifikationsmechanismen bestehen diese Schwachstellen fort, was die institutionelle Akzeptanz hemmt und das öffentliche Vertrauen untergräbt.

Institutionelle Verifikation: Ein neues Paradigma

Der US-amerikanische GENIUS Act von 2025, der am 18. Juli 2025 in Kraft trat, stellt einen entscheidenden Schritt in Richtung institutioneller Verifikation dar. Das Gesetz schreibt eine 1:1-Reserveanforderung für Zahlungs-Stablecoins vor und stellt sicher, dass diese durch sichere Vermögenswerte wie US-Dollar oder kurzfristige Staatsanleihen gedeckt sind [1]. Besonders wichtig ist die Pflicht zu monatlichen Reservenberichten, die von registrierten Wirtschaftsprüfungsgesellschaften bestätigt werden – eine Maßnahme, die intransparente Praktiken verhindern soll, die zu früheren Krisen beigetragen haben [3]. Diese Anforderungen stehen im Einklang mit der EU-Verordnung Markets in Crypto-Assets (MiCA), die ebenfalls auf Transparenz der Reserven setzt, aber keinen vergleichbaren Verbraucherschutz bietet [2].

Das Gesetz stärkt das Vertrauen weiter, indem es Stablecoins als Finanzinstrumente gemäß dem Bank Secrecy Act klassifiziert und sie damit der Einhaltung von Anti-Geldwäsche-Vorschriften (AML) unterwirft [1]. Diese institutionelle Aufsicht schließt eine entscheidende Lücke: Vor 2025 agierten Stablecoin-Emittenten in einer regulatorischen Grauzone und entzogen sich oft der AML-Prüfung [4]. Indem Stablecoins als Zahlungsinstrumente und nicht als Wertpapiere oder Rohstoffe behandelt werden, vereinfacht der GENIUS Act die Aufsicht und fördert gleichzeitig Innovationen [5].

Systemische Risikominderung und Investorenvertrauen

Institutionelle Verifikationssysteme mindern systemische Risiken, indem sie einen Feedback-Mechanismus der Verantwortlichkeit schaffen. So verringert beispielsweise die GENIUS Act-Vorgabe, dass Stablecoin-Inhaber im Insolvenzfall vorrangige Ansprüche auf die Reserven haben – noch vor anderen Gläubigern –, die Wahrscheinlichkeit von Kettenreaktionen [4]. Dies steht im starken Kontrast zum UST-Zusammenbruch, bei dem ungesicherte Verbindlichkeiten und algorithmische Bindungen die Verluste verschärften [2].

Darüber hinaus stellt das dreistufige Emissionsmodell des Gesetzes – auf Bundes-, Landes- und Auslandsebene – sicher, dass nur Akteure mit strengen Standards teilnehmen können. Beispielsweise müssen Nicht-Banken-Emittenten eine Genehmigung vom Office of the Comptroller of the Currency (OCC) einholen, während staatlich qualifizierte Emittenten auf 10 Milliarden Dollar an ausstehenden Stablecoins begrenzt sind [3]. Diese Schwellenwerte verhindern eine systemische Überbelastung und fördern ein verantwortungsvolles Wachstum.

Auswirkungen auf Investoren und das globale Finanzsystem

Für Investoren reduziert das Rahmenwerk des GENIUS Act das Gegenparteirisiko, indem es die Integrität von Stablecoins institutionell absichert. Der Fokus des Gesetzes auf Reserveverifikation und AML-Compliance entspricht den Risikomanagement-Praktiken der traditionellen Finanzwelt und macht Stablecoins für institutionelles Kapital attraktiver [5]. Dennoch bleiben Herausforderungen bestehen: Transaktionsgebühren, Inkompatibilität von Wallets und Betrugsrisiken behindern weiterhin die breite Akzeptanz [4].

Weltweit könnte die Wirkung des Gesetzes grenzüberschreitende Zahlungen neu gestalten. Da Stablecoins schnellere und günstigere Transaktionen als traditionelle Systeme ermöglichen, könnten sie die Dominanz des Dollars im internationalen Handel herausfordern – vorausgesetzt, sie behalten ihre regulatorische Glaubwürdigkeit [3]. Doch fragmentierte Regulierungen, wie die MiCA der EU im Vergleich zum US-Ansatz, bergen das Risiko von Arbitragemöglichkeiten und ungleichen Risikoumgebungen [2].

Fazit

Der Weg zur Integrität von Stablecoins führt über institutionelle Verifikationssysteme, die Transparenz mit Verantwortlichkeit verbinden. Die Reserveanforderungen, Prüfpflichten und AML-Compliance des GENIUS Act bieten eine Blaupause zur Minderung systemischer Risiken und fördern gleichzeitig Innovationen. Für Investoren schafft dieses Rahmenwerk eine erneuerte Vertrauensbasis – eine entscheidende Voraussetzung, damit digitale Vermögenswerte ihr transformatives Potenzial im globalen Finanzwesen entfalten können.

Quelle:
[1] The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in
[2] Stablecoin Systemic Risks and Regulatory Gaps
[3] The GENIUS Act: A Framework for U.S. Stablecoin Issuance
[4] Stablecoin Regulation Takes Effect Under Newly Enacted
[5] How will the GENIUS Act work in the US and impact