خبير السلع السابق في Goldman Sachs يتحدث عن "الاتفاق الأمريكي الإيراني": بيعوا التغريدات و اشتروا الأصول الحقيقية

سوق النفط يتحدث الآن عبر الأسعار، وليس من خلال التصريحات السياسية.

صرح ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع بأن الولايات المتحدة على وشك التوصل إلى اتفاق سلام مع إيران، وأن هناك أمل في إعادة فتح مضيق هرمز، فانخفضت أسعار النفط في ذلك اليوم استجابة لذلك. لكن Jeff Currie، الرئيس السابق لقسم أبحاث السلع في Goldman Sachs والمستشار الحالي للطاقة لدى مجموعة Carlyle، ظل حذراً للغاية تجاه هذا الأمر.

في مقابلة يوم الاثنين، استشهد بسجل تاريخي بارد: منذ اندلاع الصراع، تم الإعلان عن خمسة اتفاقيات، وكانت حصيلة الصفقات صفراً. لخص هذا النمط بجملة واحدة—"بع التغريدة، واشترِ الجزيء (sell the tweet, buy the molecule)".

وأشار Currie إلى أن أوراق التفاوض الإيرانية تتراكم مع مرور الوقت بدلاً من أن تضعف. ولا تزال المخزونات النفطية العالمية تتناقص بشكل كبير كل أسبوع، حيث انخفضت بمقدار 17 مليون برميل في الأسبوع الماضي فقط. وحذر بأن بعض الأسواق في آسيا قد بلغت الحد الأدنى التشغيلي للمخزون، وأن أوروبا ستواجه ضغطاً خلال بضعة أسابيع، بينما قد تعاني الولايات المتحدة من ضيق الإمدادات في يوليو. حتى إذا تم الإعلان عن فتح المضيق غداً، فإن حل مشكلة الإمدادات بشكل فعلي سيستغرق ستة أشهر على الأقل.

"خمسة إعلانات، ولا صفقة واحدة": توقعات الاتفاق يصعب تحقيقها

يتبنى Currie موقفاً مشككاً بوضوح تجاه تقدم المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران. وذكر أن أحد كبار المسؤولين في الشرق الأوسط أخبره بأن هناك قاعدة ذهبية عند التفاوض مع إيران: عندما تعتقد أنك فزت، فهي اللحظة التي تدرك فيها أنك ربما خسرت.

وأكد أن وضع إيران التفاوضي الحالي هو الأقوى منذ 47 عاماً. والسبب يعود إلى أنه مع مرور كل يوم، تستمر المخزونات النفطية العالمية في الانخفاض، ما يعزز نفوذ إيران ويضعف قوة التفاوض لدى الغرب. وهذا الهيكل غير المتكافئ يجعل أي إعلان عن اتفاقية أمراً يصعب ترجمته لتحرير فعلي للإمدادات.

المخزونات في خطر: من آسيا إلى أوروبا وصولاً إلى الولايات المتحدة

تحدى Currie بشكل مباشر الفكرة السائدة حول "وفرة المخزون". وأوضح أن العالم يمتلك اسمياً حوالي ثمانية مليارات برميل من النفط، لكن معظمها يُستخدم كحشو للأنابيب وملء للأنظمة، ولا يمكن الاستفادة منها فعلياً. المخزونات القابلة للاستخدام الحقيقي لا يمكن أن تهبط سوى إلى ما يسمى بـ"الحد الأدنى التشغيلي"، وقد وصلت آسيا بالفعل إلى هذه النقطة الحرجة.

وصف Currie مسار انتشار إقليمي: لقد شهد سوق سنغافورة تقلبات حادة في أسعار المنتجات، وانخفضت أسعار وقود الطائرات إلى حد ما، ولكن أسعار الديزل تجاوزت وقود الطائرات، وانتقلت المشكلة من نوع إلى آخر. وفي أوروبا، يجري حالياً استيراد كميات كبيرة من النفط الخام من احتياطي النفط الاستراتيجي الأمريكي (SPR)، مما يُخفي مؤقتاً ضغوط المخزونات الداخلية، لكن هذه القناة ليست مستدامة. ويتوقع ظهور مشاكل في أوروبا بعد انتهاء العطلات المصرفية وحلول موسم السفر الصيفي، في حين قد تشهد الولايات المتحدة اختناقاً حقيقياً في الإمدادات في يوليو.

أدوات السياسة غير مجدية: تقليل الضرائب لا يحل النقص الحقيقي

وبخصوص خيار تعليق ضريبة البنزين الفيدرالية الذي تنظر فيه إدارة ترامب، كان موقف Currie مباشراً: هذا لن يحل أي مشكلة.

ويرى أن الطريقة الوحيدة لحل أزمة الإمدادات هي زيادة توفر السلعة الفعلية. وقد حقق إطلاق SPR هذا الهدف إلى حد ما، لكنه أشار إلى أنه منذ إعلان السياسات ذات الصلة، واصلت مؤشرات السلع—بما في ذلك مؤشر بلومبرغ الفرعي للنفط، USO، ومنتجات BMO ذات الصلة—الارتفاع في الأسعار، وهو ما يشير بوضوح إلى أن المشكلة الأساسية في الإمدادات لم تُحل بعد.

واستنتج قائلاً إنه حتى إذا تم الإعلان عن فتح مضيق هرمز غداً، فإن الفترة الفاصلة بين الإعلان وحل المشكلة فعلياً ستبقى لا تقل عن ستة أشهر.

لحظة "المعادن النادرة": الانتقال من الندرة إلى الغياب الجذري

قام Currie بتمييز حالة سوق السلع الحالي عن الصدمات السعرية التاريخية. وأشار إلى أنه عندما بلغ سعر النفط 147 دولاراً للبرميل في عام 2008، كانت هناك أخطاء، وكان السوق ببساطة يوزع الحصة عالمياً؛ الأمر ذاته حصل بعد غزو روسيا لأوكرانيا في 2022.

لكن المختلف هذه المرة أن السوق يتجه من "الندرة" نحو "الغياب التام". وصف هذا التحول بأنه "لحظة المعادن النادرة"، ومَثَّل ذلك بمثال: بطارية صغيرة في باب سيارة، إذا أزيلت سيتوقف خط الإنتاج في ديترويت. ويعتقد أن سحب الموارد الحيوية من النظام الاقتصادي يشعل سلسلة ردود فعل تفوق بكثير ما تشير إليه نسبتها الاسمية في الناتج المحلي الإجمالي.

نافذة تناوب رأس المال: من البت إلى الذرة

يرى Currie أن تجاهل السوق الحالي لقطاع السلع يرجع جزئياً إلى سوء فهم السردية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. وأوضح أن البنية التحتية الحسابية للذكاء الاصطناعي حالياً هي "مزيج من البتات والذرات"، لكن السوق يركز فقط على البتات ويتجاهل الذرات.

وضرب مثالاً على النحاس: بلغ سعر النحاس مؤخراً مستوى قياسياً قبل أسبوعين، وكان أحد الأسباب هو أن الأوضاع في مضيق هرمز عطلت إمدادات حمض الكبريتيك، مما أثر على عمليات صهر النحاس. أشار إلى أن تسعير البت يتجه نحو الصفر، بينما ترتفع التكلفة الأساسية للذرات، وبمجرد حدوث نقص حقيقي في جانب الذرة، سيشعر قطاع التكنولوجيا بالضغط.

وأشار أيضاً إلى خلفية هيكلية: إذ يشكل قطاعا الطاقة والمواد حالياً حوالي 6% فقط من وزن مؤشرات الأسهم، في حين تتجاوز قطاعات الذكاء الاصطناعي والقطاعات ذات الصلة 50%. هذا التفاوت في الأوزان جعل إشارات السلع تتعرض للتجاهل لفترة طويلة—حتى لم يعد بالإمكان تجاهلها.