توقعات النتائج المالية | "محركان مزدوجان" من شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي والربط البصري يدفعان أداء Marvell Technology (MRVL.US)، ونتائج الربع الأول قد تعزز الزخم القوي للسهم

علمت "أودايلي" للأخبار المالية أن شركة Marvell Technology (MRVL.US) ستصدر نتائج الربع الأول للسنة المالية 2027 بعد إغلاق السوق الأمريكية في 27 مايو (الأربعاء). كشركة رائدة في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي (AI ASIC) والاتصالات البصرية، ارتفع سعر سهم الشركة خلال العام بنسبة تزيد عن 130%، وتجاوزت قيمتها السوقية 170 مليار دولار أمريكي، مما جعلها واحدة من أقوى الأسهم أداءً ضمن مكونات مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا.

وتتسم توقعات السوق بالتفاؤل الشديد. حالياً، تتوقع وول ستريت بشكل عام أن ترتفع إيرادات Marvell Technology في الربع الأول بنسبة 26% على أساس سنوي لتصل إلى 2.4 مليار دولار، وأن ترتفع الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 21% لتصل إلى 0.77 دولار. ويُتوقع أن تظل أعمال مراكز البيانات المحرك الرئيسي لنمو إيرادات الشركة خلال هذا الربع. وتتوقع الشركة أن ترتفع إيرادات قطاع مراكز البيانات في الربع الأول بنسبة تقارب 10% على أساس ربعي (UTC+8).

وأظهرت نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 التي أعلنت عنها Marvell Technology سابقاً أن إيرادات الشركة ارتفعت بأكثر من 20% على أساس سنوي لتصل إلى رقم قياسي بلغ نحو 2.22 مليار دولار، وبلغت الأرباح المعدلة للسهم 0.80 دولار، متجاوزة جميع توقعات السوق. وكان من أبرز مساهمي الإيرادات قطاع مراكز البيانات المرتبط بأنظمة التدريب/الاستدلال الفائقة للذكاء الاصطناعي، حيث ساهم بحوالي 1.65 مليار دولار من العائدات، أي ما يقارب 74% من إجمالي الإيرادات، محققاً نمواً سنوياً قدره حوالي 21%. وأكدت الشركة في بيان النتائج أن طلبات قسم مراكز البيانات تنمو بسرعة قياسية.

توقعات السوق بشأن النتائج المالية القادمة لـ Marvell Technology تتعدى مجرد تحقيق الأهداف. فقد أشار محللو Goldman Sachs إلى أن أهم النقاط التي يجب مراقبتها في مؤتمر الهاتف الخاص بالإعلان عن النتائج تشمل آخر تطورات الشراكة المحتملة مع Google، والتوجيهات المحدثة للسنوات المالية 2027-2028، وتأثير تقلبات هامش الربح الإجمالي على المدى القصير. أما محللو RBC Capital فقد أشاروا إلى أن توجه معالجات XPU (المعالجات المسرعة) المصممة خصيصاً قويٌ جداً، ولكن نقص توافر الرقائق قد يحد من النمو على المدى القصير. وبالنظر إلى أن سعر السهم الحالي قد استوعب بالفعل الكثير من التوقعات المتفائلة، فإن جودة نتائج الربع الأول ستحدد ما إذا كانت Marvell Technology ستواصل ارتفاعها الحالي.

محركات الأرباح: تزامن ثنائي بين AI ASIC والاتصالات البصرية

لا شك أن AI ASIC هي الدعامة الأساسية الأولى في رفع تقييم Marvell Technology ونمو أساسياتها. فالزخم العالمي الهائل للذكاء الاصطناعي التوليدي أدى إلى تسريع تطوير الحوسبة السحابية واهتمام عمالقة الرقائق بتصميم شرائح الذكاء الاصطناعي الأكثر سرعة وكفاءة للطاقة من أجل مراكز البيانات الضخمة المتقدمة للذكاء الاصطناعي.

ومع تشديد كبريات شركات الحوسبة السحابية مثل Google، Amazon وMicrosoft على "ثورة تخفيض تكلفة قوة الذكاء الاصطناعي" وتسريع توسيع نطاق استخدام AI ASIC، أصبحت المنافسة الحقيقية في عصر الاستدلال لا تقتصر فقط على "قوة الذروة"، بل تشمل تكلفة كل رمز token، واستهلاك الطاقة، واستخدام سعة الذاكرة، وكفاءة الاتصال بين المكونات، والتكلفة الإجمالية للملكية بعد دمج البرمجيات والمعدات. وبالنسبة لهذه المعايير الأساسية، فمن الأسهل على شرائح AI ASIC المخصصة لأعباء عمل معينة والمزودة بمعالجات البيانات والمترجمات والاتصالات المخصصة أن تقدم سلسلة أفضل من حيث الأداء والسعر مقارنة بوحدات GPU العامة.

بلغت أعمال Marvell في مراكز البيانات خلال السنة المالية 2026 والمنتهية في فبراير من هذا العام إيرادات قياسية بلغت 6.1 مليار دولار؛ وبلغت إيرادات أعمال الشرائح المخصصة سنوياً ما يقارب 1.5 مليار دولار، وحصلت على عقود تصميم من 18 مزود سحابة، حيث صممت شرائح لعملاء مثل Amazon (معالج Trainium)، Microsoft (معزز Maia AI)، وMeta (وحدة معالجة بيانات جديدة)، بالإضافة إلى قيامها بأعمال التصميم الحالية لمعالج Axion ARM CPU الخاص بـ Google.

في الشهر الماضي، ذكرت العديد من وسائل الإعلام أن Google تتفاوض مع Marvell لتطوير نوعين جديدين من شرائح الذكاء الاصطناعي: أحدهما لوحدة معالجة الذاكرة ليعمل مع وحدة TPU المطورة ذاتياً من Google؛ والآخر هو وحدة TPU جديدة مصممة خصيصاً لمهام استدلال الذكاء الاصطناعي. ووفقاً لمصادر مطلعة، يهدف الطرفان إلى إكمال تصميم وحدة معالجة الذاكرة وبدء الإنتاج التجريبي بحلول عام 2027، وتخطط Google لإنتاج نحو مليوني معالج من هذا النوع في المرحلة الأولى، لتكمل إنتاجها السنوي البالغ نحو 6 ملايين وحدة TPU. ومن الجدير بالذكر أن Google لا تسعى لاستبدال شريكتها الحالية Broadcom، بل تهدف إلى إدخال طرف ثالث في سلسلة توريد الشرائح المخصصة لتقليل المخاطر.

في 20 أبريل، أعلنت Amazon عن توسيع شراكتها مع Anthropic. والتزمت Anthropic باستثمار أكثر من 100 مليار دولار في تقنيات AWS على مدار السنوات العشر القادمة، وكان جزءاً رئيسياً من الاتفاقية هو شريحة Trainium التي تم تطويرها بالتعاون بين Amazon وMarvell Technology. ووفقاً لبيانات بنك Wells Fargo، فقد نشرت Anthropic أكثر من مليون شريحة Trainium على AWS، ومع بدء التصنيع الكمي لـ Trainium 3 في النصف الثاني من عام 2026، من المتوقع أن تصل السعة الحوسبية المقابلة إلى 2 جيجاواط. وأشار محللو JP Morgan في تقرير استثماري إلى أن "Marvell Technology هي شريك التصميم الشريحة المخصصة الرئيسي طويل الأمد لـ Amazon في مشروع Trainium، وهي تسرع حالياً في إنتاج Trainium 3، ومن المتوقع أن تزيد حصتها السوقية مع Trainium 4 في المستقبل."

ومع انتقال عملاء السحابة الكبرى من GPU العام إلى الحلول المخصصة، أصبحت AI ASIC محركاً مؤكداً لنمو إيرادات Marvell Technology. وتتوقع السوق حالياً أن ترتفع الإيرادات الإجمالية لـ Marvell في السنة المالية 2027 بأكثر من 30% لتصل إلى نحو 11 مليار دولار، مع توقع نمو أعمال مراكز البيانات بنسبة 40% تقريباً على أساس سنوي.

أما الاتصالات البصرية فهي الدعامة الأساسية الثانية التي تدعم نظرة وول ستريت الإيجابية حول مستقبل سهم Marvell وتوسع مقوماتها الأساسية، وهي أيضاً السبب الرئيسي وراء استثمار Nvidia مبلغ 2 مليار دولار في الشركة في نهاية مارس من هذا العام. فعندما تزيد مسافة الاتصال عن 10 أمتار تقريباً، تصبح كابلات النحاس غير قادرة على تلبية متطلبات عرض النطاق والمسافة العالية اللازمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الضخمة، مما يستدعي التحول إلى أنظمة الاتصالات البصرية، وتعتبر وحدات DSP الضوئية وغيرها من منتجات الاتصالات البصرية من نقاط قوة Marvell Technology الأساسية.

تتركز الاتصالات البصرية بين الخوادم، المحولات، بين الرفوف، وبين مراكز البيانات عبر روابط عالية السرعة. وإذا نظرنا للأمام أكثر، نجد أن تقنية الفوتونات السيليكونية الرائدة من Marvell تعد من الأسباب الرئيسية لتفاؤل السوق حيال الشركة. فالفوتونات السيليكونية ليست بديلاً للاتصالات البصرية بقدر ما هي تقنية تدفع بتقنية الاتصالات البصرية من خارج خزانة الأجهزة أو بين الرفوف إلى داخل الرفوف، وصولاً للنظام أو حتى داخل التغليف (Packaging). بشكل أدق، تدفع تقنية الفوتونات السيليكونية نقل البيانات البصرية نحو طرف الرقاقة/التغليف/المنافذ، وهذا أيضاً سبب استحواذ Marvell على Celestial بتكلفة باهظة وإعلانها في أبريل عن استحواذها على شركة Polariton Technologies السويسرية المتخصصة في شرائح ضوئية عالية السرعة.

أشار بنك Oppenheimer في تقرير صادر بتاريخ 22 مايو أن أعمال Marvell في الاتصالات البصرية حققت معدل نمو سنوي مركب يقارب 50% خلال السنوات الخمس الماضية، ويتوقع أن يتجاوز معدل النمو 60% هذا العام. ورفعت الإدارة توقعاتها لنمو قطاع الاتصالات البصرية للسنة المالية 2027 من 30% إلى 50%.

بالإضافة إلى ذلك، أصبح المحللون أكثر تفاؤلاً بشأن إمكانيات توليد الدخل من أعمال شرائح تخزين SSD لدى Marvell. ففي أنظمة تدريب واستدلال النماذج الضخمة، يعد عرض النطاق الترددي للمنفذ، وكفاءة الوصول للتخزين الدائم، وكفاءة اتصال تجمعات الذاكرة عوامل رئيسية تحدد التكلفة والأداء العام للتدريب؛ وتعد شرائح التحكم الرئيسية لـ SSD من Marvell، ومراقبات ذاكرة التخزين المؤقت NVMe/CXL، ومنتجات الاتصالات عالية النطاق الترددي للتخزين، أجزاءً أساسية مع ارتفاع الطلب على التخزين. ورغم أن هذه الشرائح المتخصصة ليست بارزة بنفس القدر الذي عليه أعمال AI ASIC ذات النمو الأسي، فإنها بالغة الأهمية لمعالجة بيانات النماذج الضخمة للذكاء الاصطناعي، وتدعم بشكل مباشر كفاءة الأنظمة والخدمات على مستوى مراكز البيانات.

ومن تعليقات وول ستريت الأخيرة، لم تعد السوق ترى Marvell Technology مجرد شركة شرائح ذكاء اصطناعي لمراكز البيانات، بل ينظر لها الآن كأصل مزدوج الاتجاه: فهي من جهة تتلقى موجة الطلب الهائلة من سحابة الحوسبة السحابية الكبرى على المعالجات المخصصة XPU/ASIC، ومن جهة أخرى تستفيد أولاً من الترقية الضخمة للبنية التحتية الحوسبية القائمة على الاتصالات البصرية ومن العائدات المتزايدة لتقنية الفوتونات السيليكونية.

ارتفاع جماعي للأهداف السعرية من المؤسسات المالية

قبل صدور النتائج المالية الأخيرة لـ Marvell Technology، رفعت عدة بنوك استثمارية كبيرة أهدافها السعرية لسهم الشركة بشكل جماعي. حيث أبقت Citi على تصنيفها "شراء" لسهم Marvell، ورفعت الهدف السعري بشكل كبير من 118 دولاراً إلى 215 دولاراً، بزيادة 82%. وكذلك أبقى Stifel على تصنيف "شراء" ورفع السعر المستهدف من 140 دولاراً إلى 210 دولاراً، وتوقع أن تتجاوز نتائج الربع الأول توقعات السوق وترفع الشركة توقعاتها السنوية. كما أبقت سيتكورتيز Bank of America على تصنيف "شراء" لسهم Marvell ورفعت الهدف السعري من 125 دولاراً إلى 200 دولار، مشيرة إليه باعتباره "السهم المفضل". وبالمثل رفع Wells Fargo السعر المستهدف من 135 دولاراً إلى 195 دولاراً.

المخاطر المحتملة

ومن الجدير بالذكر، أنه بجانب التوقعات المتفائلة، يجب على مستثمري Marvell Technology الانتباه إلى مجموعة من المخاطر.

وأول هذه المخاطر هو ارتفاع التقييم. إذ يبلغ مضاعف ربحية السهم لدى Marvell نحو 64 مرة، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع، وهذا يعني أن السوق وضعت في الحسبان بالفعل الكثير من "التوقعات المثالية". فإذا زادت الإدارة من التوقعات السنوية، سيزداد تأكيد منطق النمو الطويل الأمد للبنية التحتية لقوة الذكاء الاصطناعي؛ أما إذا أظهرت التوجيهات تباطؤ نمو قطاع مراكز البيانات، فقد يواجه التقييم المرتفع الحالي مراجعة السوق مجدداً. إلى ذلك، فإن أي تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو مشكلات في تنفيذ الشركة ستظل سيفاً مسلطاً على التقييم المرتفع لـ Marvell.

يأتي بعد ذلك مخاطر التنفيذ وسلسلة التوريد. فقد قامت Marvell في فترة قصيرة بالاستحواذ على شركات عدة مثل Celestial وPolariton، مما يزيد من مخاطر التكامل. وحتى الآن لم تسفر المفاوضات مع Google عن عقد رسمي، ولا يزال التنفيذ العملي غير مؤكد. وفي الوقت ذاته، لا يزال النقص في قدرة إنتاج الرقائق المتقدمة يقيد وتيرة توسع أعمال الشرائح المخصصة. وأشارت إدارة الشركة إلى أن تصنيع الرقائق المتقدمة، وتغليف الرقائق، وإمداد القواعد لا يزال في وضع ضيق على مستوى الصناعة، ومع ذلك أكدت الإدارة أن لديها ما يكفي من القدرة لتلبية النمو القوي المتوقع لسنوات مقبلة.

وثالثاً، هناك مخاطر التركيز على العملاء والمنافسة. إذ تعد Amazon أكبر عميل لشركة Marvell في مجال الرقائق المخصصة، ورغم وجود اتفاقية تعاون لمدة خمس سنوات، إلا أن أي تغيير استراتيجي من عميل واحد قد يؤدي إلى تأثير كبير. وفي المقابل، تتوسع Broadcom (AVGO.US) بمعدل مذهل مع هدف عائدات رقائق الذكاء الاصطناعي بأكثر من 100 مليار دولار سنوياً، كما دخلت MediaTek إلى سلسلة توريد TPU الخاصة بـ Google، فيما تشكل AMD (AMD.US) وAstera Labs (ALAB.US) أيضاً منافسة قوية لشركة Marvell. علاوة على ذلك، يواجه مسار ASIC المخصص بحد ذاته منافسة قوية من منصة الجيل التالي من GPU من Nvidia—وإذا استمر تحسن الأداء والسعر لوحدات GPU، فقد تختار بعض شركات السحابة الحد من نشر ASIC.

وأخيرًا، فإن حالة الاقتصاد الكلي والغموض الجيوسياسي هي أيضاً من مصادر الضغط الرئيسية على أداء Marvell على المدى القصير. فالوضع التجاري العالمي، وتشديد قيود تصدير الرقائق الأمريكية، وسياسات الجمارك كلها تعد عوامل خطورة على صعيد العمليات والطلب، خاصة مع اعتماد Marvell الشديد على عملاء الحوسبة السحابية الضخمة وسلسلة التوريد العالمية.