مقامرة الحياة أو الموت لشركة Tesla! هل ستبقي 878 مليار يوان مع Elon Musk أم ستتحمل مخاطر انهيار سعر السهم؟

لقد راهن مجلس إدارة Tesla (TSLA.O) بكل ثقله على Elon Musk. الآن، يجب على المستثمرين أن يقرروا ما إذا كانوا سيدعمون أكثر رهانات الشركة جرأة في تاريخها.

سيصوت المساهمون يوم الخميس، في مواجهة خيار واضح قدمه مجلس الإدارة: دفع ما يصل إلى 878 مليارات دولار من أسهم الشركة إلى Musk، أو تحمل مخاطر استقالته — وهو ما قد يؤدي إلى انخفاض سعر سهم الشركة. ويقول الخبراء إن هذا القرار في جوهره استفتاء عام يختبر ما إذا كانت قواعد الحوكمة التقليدية للشركات تنطبق على أغنى رجل في العالم.

يعتقد مجلس الإدارة والعديد من المستثمرين أن Musk وحده هو القادر على الوفاء بالوعود وتحويل Tesla إلى عملاق في مجال الذكاء الاصطناعي، وإطلاق ملايين سيارات الأجرة الروبوتية ذاتية القيادة والروبوتات البشرية. إذا حقق Musk جميع أهداف الأداء التي وضعها مجلس الإدارة خلال عشر سنوات، ستصل القيمة السوقية لـ Tesla إلى 8.5 تريليونات دولار، وسيحوز Musk على حوالي ربع الأسهم.

هذا المستوى من التعويض يتجاوز بكثير أي CEO آخر، وحتى إذا لم يحقق معظم أهداف الأداء، سيظل Musk يحصل على مكافآت قياسية بمئات المليارات من الدولارات. ولا يهتم العديد من المستثمرين بهذا الرقم المذهل.

قالت Nancy Tengler، الرئيس التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار في Laffer Tengler Investments والمستثمرة في Tesla: "إذا كان سعر السهم يمكن أن يرتفع ستة أضعاف — وهو الشرط الأساسي لهذا المقترح — فسوف أجني الكثير من المال أيضًا. إذا كان بإمكانه تحقيق التغيير والرؤية، فلماذا أهتم بمدى ما يكسبه؟"

وحذر مساهمون رئيسيون آخرون وخبراء تعويضات التنفيذيين من أن هذا المقترح يعرض المستثمرين لمخاطر هائلة. وقال الخبراء إن خطة التعويض هذه تتعارض مع مبادئ الحوكمة، ليس فقط بسبب حجمها الضخم، بل لأن مجلس الإدارة يراهن بوضوح على مستقبل Tesla على قائد لديه العديد من تضارب المصالح، وقد تتعزز سلطته غير المقيدة على الشركة أكثر. ويرون أن الحوكمة المسؤولة تتطلب من مجلس الإدارة الحفاظ على سوق تنافسي مفتوح للبحث عن أفضل CEO في أي وقت.

لم يرد Musk على طلب التعليق، كما رفض متحدث باسم مجلس إدارة Tesla التعليق.

أبلغ Musk أعضاء مجلس الإدارة أثناء المفاوضات أنه ما لم يتم التوصل إلى اتفاق، فقد يعطي الأولوية لشركاته الأخرى — بما في ذلك شركة الصواريخ SpaceX، وشركة الذكاء الاصطناعي الناشئة xAI، وشركة الربط بين الدماغ والحاسوب Neuralink. وأكدت رئيسة مجلس الإدارة Robyn Denholm مرارًا على مخاطر فقدان Musk أثناء تسويق خطة التعويض هذه للمساهمين.

قال Charles Elson، المدير المؤسس لمركز Weinberg لحوكمة الشركات في جامعة Delaware، إن مجلس إدارة Tesla يتعرض للابتزاز من قبل "CEO نجم خارق".

وقال Elson: "في رأيي، كان الرد المناسب يجب أن يكون 'حظًا سعيدًا'".

وقد عارض مساهمون رئيسيون، من بينهم أكبر صندوق تقاعد عام في الولايات المتحدة CalPERS وصندوق الثروة السيادي النرويجي، علنًا خطة تعويض Musk، مؤكدين هذه المخاوف. وقالت Norges Bank Investment Management يوم الثلاثاء إن خطة التعويض قد تؤدي إلى تخفيف قيمة المساهمين، ولم تعالج "مخاطر الشخص الرئيسي" المتمثلة في ربط مستقبل Tesla بـ Musk.

حاول مجلس الإدارة ضمان بقاء Musk في منصب القيادة لفترة طويلة من خلال شروط مثل فترة استحقاق الأسهم.

قال Krishna Palepu، أستاذ في Harvard Business School متخصص في حوكمة الشركات، إن المقترح يربط تعويض Musk بنمو كبير في قيمة الأسهم، ويشترط عليه الاحتفاظ بالأسهم لمدة خمس سنوات، وهو ما يتماشى مع مصالح المساهمين.

وقال إن لدى Musk سجلًا حافلًا في تحقيق نمو استثنائي في سعر السهم، ولن يحصل على أعلى مكافأة إلا إذا فعل ذلك مرة أخرى.

قال Palepu: "السبب في ضخامة المبلغ هو أن الهدف نفسه ضخم".

تأثير الرافعة للوعود الجريئة

تستمد قوة تأثير Musk على مجلس الإدارة والمساهمين إلى حد كبير من التقييم الحالي لسهم Tesla في السوق — وهو تقييم يتجاوز بكثير الوضع المالي الفعلي لأعمال السيارات الكهربائية المتراجعة. وبدلاً من ذلك، تعتمد القيمة السوقية لـ Tesla البالغة 1.5 تريليونات دولار تقريبًا بالكامل على وعود Musk طويلة الأمد بأن Tesla ستقود مستقبل السيارات ذاتية القيادة والروبوتات البشرية.

ويقول بعض خبراء الحوكمة إن Musk، من خلال التهديد بالاستقالة (مما قد يؤدي إلى انهيار سعر سهم Tesla)، يمتلك الآن قوة هائلة لطلب تعويضات غير مسبوقة. وأشارت رئيسة مجلس الإدارة Denholm إلى ذلك في رسالتها للمساهمين في 27 أكتوبر: "بدون Elon، قد تتعرض Tesla لخسارة كبيرة في القيمة، لأن شركتنا قد لا يتم تقييمها بناءً على رؤيتها المستقبلية".

قال David Larcker، مدير مبادرة أبحاث حوكمة الشركات في Stanford Graduate School of Business، إنه من وجهة نظر اقتصادية بحتة، فإن موقف مجلس الإدارة في الاحتفاظ بـ Musk يمكن فهمه.

وقال: "إذا كنت تعتقد أن Musk قد يستقيل، وأن سعر سهم Tesla سينهار، فمن المؤكد أنك لا تريد حدوث ذلك خلال فترة ولايتك".

قال Gautam Mukunda، المحاضر في Yale School of Management، إنه إذا حقق Musk أهداف الأداء التي وضعها مجلس الإدارة، فإن حصته في Tesla ستكون كافية لجعله أول تريليونير في العالم، ولا يحتاج المستثمرون في الشركة إلى تحفيزه بـ"تريليون ثاني". وأضاف أن مجلس الإدارة لا ينبغي أن يخاف من تهديد استقالة أكبر مساهم في Tesla (أي Musk) عندما ينخفض سعر السهم.

قال Mukunda: "هذا الرجل يوجه المسدس إلى رأسه ويقول: 'أعطني تريليون دولار'". "عندما يطلب CEO شيئًا ما، فإن واجب مجلس الإدارة ليس الموافقة برأسه مثل دمية هزازة".

Musk يمتلك حق التصويت

سيحوز Musk في تصويت يوم الخميس على كتلة تصويتية قد تكون حاسمة — وهي 15% من الأسهم التي يمتلكها بنفسه.

عندما تأسست Tesla سابقًا في Delaware، لم يمارس Musk حق التصويت في خطة التعويض السابقة. لكن مجلس الإدارة قال في المقترح الحالي إن بموجب قانون ولاية Texas، يمكن لـ CEO القيام بذلك. وبعد أن ألغى قاضٍ خطة التعويض السابقة لـ Musk بسبب دعوى المساهمين، نقلت Tesla مقر تسجيلها إلى Texas.

قال قاضي Delaware إن خطة تعويض Musk لعام 2018 — التي كانت تقدر في البداية بـ 56 مليارات دولار، وتبلغ الآن 128 مليارات دولار — كانت "مبلغًا ضخمًا لا يمكن تصوره"، ونتجت عن مفاوضات مع أعضاء مجلس إدارة مقربين من Musk ويتقاضون رواتب مرتفعة.

وقد استأنفت Tesla بالفعل، ووافقت على دفع أسهم بقيمة 40 مليارات دولار حاليًا إلى Musk كخطوة أولى لتنفيذ خطة 2018. وإذا أعادت محكمة Delaware خطة التعويض، فسيتم مصادرة هذه المكافأة.

أقرّت Texas في مايو من هذا العام بندًا يجعل من الصعب على المساهمين رفع دعاوى — إذ يسمح للشركات بطلب أن يمتلك المستثمرون الذين يقاضون المديرين أو التنفيذيين ما مجموعه 3% من الأسهم، وقد اعتمدت Tesla هذا الشرط.

التهديد الأكبر الذي يواجه مجلس إدارة Tesla يأتي من Musk نفسه — أي تهديده بالاستقالة. وقال Charles Whitehead، أستاذ القانون التجاري في جامعة Cornell، إن مجلس إدارة Tesla يواجه "ابتزازًا نموذجيًا". وأضاف أن السؤال الرئيسي الذي لم يعالجه المجلس هو "ماذا لو استقال هذا CEO، أو حدث له مكروه، من سيخلفه؟"