تقرير جديد من السجن يدحض الادعاء بأن FTX كان بإمكانها سداد العملاء من أصول بقيمة 25 مليار دولار

Sam Bankman-Fried يتحدى مرة أخرى السرد الأساسي لسقوطه: أن FTX كانت غير قادرة على السداد عندما انهارت في نوفمبر 2022.

في تقرير من 15 صفحة كُتب من السجن بتاريخ 30 سبتمبر، ادعى المؤسس المدان أن المنصة "لم تكن غير قادرة على السداد أبدًا" بل كانت فقط عالقة في "أزمة سيولة" بعد أن سحب العملاء 5 مليارات دولار خلال يومين.

جادل بأن FTX وذراعها التداولية Alameda Research كانتا تملكان معًا أصولًا بقيمة 25 مليار دولار وقيمة حقوق ملكية تبلغ 16 مليار دولار مقابل التزامات بحوالي 13 مليار دولار. ووفقًا له، كان لدى شركاته ما يكفي لسداد العملاء بالكامل إذا سُمح للشركة بمواصلة العمل.

كتب:

“كان لدى FTX دائمًا أصول كافية لسداد جميع العملاء، عينيًا، وتوفير قيمة كبيرة أيضًا لحملة الأسهم. هذا ما كان سيحدث لو لم يتولى المحامون إدارة FTX.”

بدلاً من ذلك، يلوم Bankman-Fried المستشارين الخارجيين والرئيس التنفيذي الجديد John J. Ray III لدفع FTX إلى الفصل 11 قبل اكتمال تمويل الإنقاذ.

تصويره لمشكلة FTX على أنها مشكلة سيولة وليس عجزًا عن السداد، يهدف إلى تخفيف مزاعم الاحتيال وتحويل اللوم نحو الفريق القانوني الذي جمد العمليات.

إذا تم قبول ذلك، فإنه يحول الانهيار من كونه نتيجة إساءة استخدام الودائع إلى أزمة مصرفية قابلة للإصلاح تم إيقافها من قبل محامين مفرطين في الحذر.

القدرة على السداد بأثر رجعي

في تقريره، يتعامل Bankman-Fried مع محفظة FTX المجمدة كما لو أنها بقيت سليمة طوال فترة تعافي السوق بين 2023–2025.

أعاد تسعير ممتلكات الشركة المفلسة في Solana وRobinhood وSui وAnthropic وحتى رمز FTT الذي أصبح عديم القيمة الآن، وفقًا للقيم الحالية، مشيرًا إلى أنه بحلول نهاية هذا العام، ستكون السلة بقيمة تقارب 136 مليار دولار. وهذا من شأنه أن يغطي بسهولة الـ25 مليار دولار التي أشار إليها في مطالبات العملاء والدائنين.

FTX Petition Date Assets Current Value (Source: Sam Bankman-Fried)

من هناك، يصر على أنه كان يمكن للجميع أن يحصلوا على مستحقاتهم "بالكامل، عينيًا"، وكان بإمكان المستثمرين في الأسهم أن يغادروا بمليارات الدولارات.

ومع ذلك، فإن هذا المنطق معيب لأنه "القدرة على السداد في ظل سوق صاعدة".

لا يسمح قانون الإفلاس لشركة فاشلة بالاستمرار في التداول لسنوات على أمل أن تؤدي الأسعار المرتفعة إلى إصلاح ميزانيتها العمومية. بمجرد تقديم الفصل 11، يتم تجميد المطالبات عند تاريخ الالتماس، وتحويلها إلى دولارات، والسعي لاستردادها، وليس المضاربة عليها.

كما أشار المستشار العام السابق لـFTX Ryne Miller:

“في ذلك الأسبوع من نوفمبر 2022، لم تكن الأصول المتاحة كافية على الإطلاق، وكان المؤسسون يختلقون قوائم الأصول (ويطاردون المستثمرين الجدد بشكل يائس). العملات كانت قد اختفت، يا رفاق. عملاتكم اختفت. لهذا حدث الإفلاس.”

هذا يعني أن جزءًا كبيرًا من محفظة FTX تم بناؤه بأموال العملاء المختلطة. لم يكن أي محكمة لتسمح ببقاء تلك الأصول معرضة للخطر بينما كانت الإدارة تراهن على انتعاش السوق.

رياضيات Bankman-Fried تعمل فقط إذا سمح المنظمون والدائنون لمنصة تحت ضغط جنائي وسيولة بمواصلة العمل بشكل طبيعي لمدة عامين آخرين، وهو سيناريو يقترب من الخيال.

إعادة تشغيل FTX التي لم تحدث أبدًا

نفس التفاؤل يكمن وراء ادعائه بأن FTX "تم إغلاقها مبكرًا جدًا".

يصر Bankman-Fried على أن المنصة كانت لا تزال تحقق حوالي 3 ملايين دولار يوميًا وما يقرب من مليار دولار سنويًا عندما أوقف Ray العمليات. كما يؤكد أن الإدارة حددت تمويلًا طارئًا يتراوح بين 6 و8 مليارات دولار كان يمكن أن يسد الفجوة "بحلول نهاية نوفمبر 2022".

هذا الخط من الحجة يفترض أن FTX بقيت شركة قائمة، وأن التداول كان سيستمر، وأن العملاء كانوا سيبقون، وأن محفظة الاستثمارات كانت ستتجنب خصومات البيع السريع.

لكن بحلول منتصف نوفمبر، واجهت المنصة انهيارًا كاملًا في الثقة. كان الشركاء يفرون، وتم تعليق التراخيص، وكانت وكالات إنفاذ القانون تحيط بها. في ظل هذه الظروف، كان إبقاء FTX نشطة سيعرضها لخسائر أعمق ورد فعل تنظيمي سلبي.

ومع ذلك، أشار خبراء الصناعة إلى أن إدارة الإفلاس اختارت المسار الأكثر أمانًا بتجميد الحسابات، والحفاظ على ما تبقى، والسعي لاسترداد الأصول بشكل منظم تحت إشراف المحكمة.

في الواقع، اقترح Miller أن قرار إدارة الإفلاس ساعد في إنقاذ بعض القيمة، بدلاً من تدميرها.

ووفقًا له، فإن الإدارة المنضبطة لحصص FTX في Solana وAnthropic، وكلاهما ارتفع بشكل حاد في التعافي، أصبحت أحد الأسباب الرئيسية التي قد تجعل الدائنين يحصلون الآن على مستحقاتهم بالكامل.

هذا يعني أن تصوير Bankman-Fried لشركة مربحة أُغلقت ظلماً من قبل المحامين يتجاهل تلك الحقائق. افتراضاته حول الإيرادات المستمرة وثقة المستثمرين تنتمي إلى عالم لم يعد موجودًا بمجرد أن تتبخر الثقة.

جداول زمنية متنافسة، حقائق متنافسة

في جوهرها، تتركز النزاع حول أي جدول زمني يحدد واقع الشركة.

يقيس Bankman-Fried القدرة على السداد بأسعار الأصول في 2025 وبشركة لم تُغلق أبدًا. بينما تقيس إدارة الإفلاس ذلك بما تبقى في نوفمبر 2022.

وفقًا لجدول إدارة الإفلاس، واجهت FTX فجوة بقيمة 8 مليارات دولار، وكانت الأصول غير سائلة أو مبالغًا فيها، وتعثرت جهود التمويل الجديدة. كان تجميد العمليات وتحويل المطالبات إلى دولارات هو المسار العادل الوحيد.

أما في جدول Bankman-Fried الزمني، فإن التدخل هو الذي تسبب في الضرر حيث "استولى" المحامون على الشركة، وباعوا الأصول في سوق صاعدة، وتكبدوا ما يقرب من مليار دولار كرسوم، و"دمروا" أكثر من 120 مليار دولار من الأرباح الافتراضية.

FTX’s Alleged Lost Value (Source: Sam Bankman-Fried)

هذا الانقلاب يجعل من عملية التنظيف الجاني. ويعيد تأطير عملية التصفية الخاضعة لإشراف المحكمة كاستحواذ عدائي يُزعم أنه تبخر القيمة المستقبلية.

ومع ذلك، تبقى الحقيقة المركزية دون تغيير: عندما طالب العملاء بأموالهم، لم تستطع FTX السداد. كل شيء آخر هو سرد بأثر رجعي.

كما يصيغها محقق البلوكتشين ZachXBT:

“SBF يحاول فقط استغلال حقيقة أن كل أصل / استثمار لـFTX ارتفع من أدنى مستوياته في نوفمبر 2022 عندما لم يكن بإمكانهم فعليًا دفع المستخدمين في وقت الإفلاس، وبدلاً من ذلك يشير إلى فريق الإفلاس باعتباره الشرير الحقيقي.”

ظهر المنشور New prison report flouts claim FTX could have repaid customers from $25B in assets أولاً على CryptoSlate.