ثورة التوكننة في التمويل الأوروبي: تعطيل التقاليد وفتح الفرص

يشهد المشهد المالي الأوروبي تحولاً جذرياً مع تسارع عملية التوكننة من الابتكار التجريبي إلى التيار المؤسسي السائد. بحلول عام 2025، ارتفعت الأصول المرمّزة إلى 25 مليار دولار في الربع الثاني فقط، حيث تدير سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة وحدها أصولاً بقيمة 7.5 مليار دولار [2]. هذا النمو ليس مجرد ضجة مضاربية بل هو استجابة محسوبة للطلب على العائد، والشفافية، والكفاءة التشغيلية. لقد وفّر تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، والذي أصبح سارياً بالكامل منذ ديسمبر 2024، إطاراً قانونياً واضحاً، مما مكّن اللاعبين المؤسسيين من ترميز الأصول الواقعية مثل السندات الحكومية، والعقارات، والسلع بثقة [1]. في الوقت نفسه، يعيد كل من Digital Securities Sandbox (DSS) في المملكة المتحدة ومشروع Guardian في سنغافورة تعريف بنية ما بعد التداول، حيث يبرهنان على كيفية قدرة البلوكشين على استبدال الأنظمة التقليدية بتسويات أسرع وسيولة محسّنة [1].

تكمن القدرة التخريبية للتوكننة في قدرتها على ديمقراطية الوصول إلى الأصول التي كانت تقليدياً غير سائلة. فعلى سبيل المثال، تتيح العقارات المرمّزة الملكية الجزئية، مما يقلل من حواجز الدخول أمام المستثمرين الأفراد مع تمكين اللاعبين المؤسسيين من تنويع محافظهم من خلال التعرضات الصغيرة [3]. وبالمثل، تخلق السلع والسندات الحكومية المرمّزة فرص عائد جديدة في بيئة منخفضة أسعار الفائدة، مع تبسيط المعاملات عبر الحدود بفضل الكفاءة الجوهرية للبلوكشين [2]. حتى بنك التسويات الدولية (BIS) أشار إلى ضرورة معالجة المخاطر التي تفرضها العملات المستقرة، مما يبرز الأهمية النظامية لهذا القطاع [1].

تظهر فرص الاستثمار عبر ثلاثة محاور. أولاً، مزودو البنية التحتية الذين يمكّنون التوكننة—مثل منصات التداول الرقمية وأمناء الحفظ—سيستفيدون من سوق متوقع أن يبلغ 18.8 مليار دولار بحلول عام 2034 [3]. ثانياً، الولايات القضائية مثل المملكة المتحدة وسنغافورة، التي أعطت الأولوية للوضوح التنظيمي، تجذب رؤوس الأموال كمراكز لإصدار السندات المرمّزة والتداول متعدد العملات [1]. ثالثاً، تتجه المؤسسات المالية التقليدية نحو الودائع المرمّزة وتطبيقات النقد على السلسلة، بهدف تقليص أوقات التسوية من أيام إلى دقائق [3].

ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة. يسلط تأخر تقرير الاتحاد الأوروبي حول تنفيذ MiCA ومخاوف BIS بشأن سلامة العملات المستقرة الضوء على الحاجة إلى استمرار التوافق التنظيمي [1]. ومع ذلك، فإن النهج المرحلي لكل من FCA في المملكة المتحدة ونظام DLT التجريبي في الاتحاد الأوروبي يشير إلى مسار نحو التناغم، مع تخطيط المفوضية الأوروبية لمقترحات SIU بحلول نهاية عام 2025 لتعزيز دمج التوكننة في الأسواق عبر الحدود [4].

بالنسبة للمستثمرين، يكمن المفتاح في تحقيق التوازن بين التفاؤل والحذر. التوكننة ليست بديلاً عن الأصول التقليدية بل هي تحول في فائدتها. ومع تسارع التبني المؤسسي ونضوج الأطر التنظيمية، من المرجح أن تصبح الأصول المرمّزة حجر الزاوية في التمويل العالمي خلال العقد القادم—مقدمةً كلاً من الاضطراب والفرص.

**المصدر: [1] Market Trends Shaping Asset Tokenization in 2025 [2] Q2 2025 RWA Tokenization Market Report [3] Tokenization in Financial Services | Insight [4] European Commission eyes proposals RWA tokenization